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文 | 市象天元证券官网-正规股票配资杠杆-手机炒股怎么杠杆配资，作家 | 景行，剪辑 | 古廿
饱暖线上的零跑成了老本眼中的香饽饽。
1 月 6 日，零跑汽车又拿下一笔 30 亿元东谈主民币的新融资。认购方是浙江金义高新产业投资集团有限公司，认购价钱为每股 50.03 元东谈主民币（约合 55.49 港元），相较 H 股当日收盘价溢价 9.88%。零跑公告闪现，这次增发占总股本的 3.85%，资金将用于研发、运营及销售集合彭胀。
在刚好 10 天的期间里，零跑也曾聚合拿下两笔溢价认购：更早的 2025 年 12 月 28 日，中国一汽以 37.44 亿元入股零跑汽车，取得约 5% 股权，成为首家入股新势力车企的央企。约 835 亿港元的认购估值，也显赫高于来回前零跑约 710 亿港元的市值水平。
12 月 29 日，受一汽集团认购影响，零跑汽车当日股价一度涨超 6%，股价站上 53.5 港元 / 股。在零跑汽车首创东谈主兼 CEO 朱江明看来，以外洋计谋激动斯泰兰蒂斯（Stellantis）四肢出海触角，以传统主机厂激动一汽集团四肢计谋复旧者，零跑正在搭建起一个解析的三角形股权架构，以搪塞将来的商场竞争。
从各个方面看，这似乎都是一场双赢的来回。一汽借入股动作，取得零跑要道的三电工夫和居品迭代训戒，零跑则同期获利资金和巴搭伙伴，从整车坐蓐向工夫供应的扮装转型。零跑公告闪现，这次增发资金悉数为 37.44 亿元，其中一半用于研发参加，四分之一用于补充运营资金，四分之一用于扩大销售奇迹集合。
但效果是，在而后的四个来回日里，零跑汽车跌幅卓越 5%，约 680 亿元的市值较一汽认购前反而削弱了。由此一位投资者对近期零跑汽车股价发扬发出的感叹"一汽入股也没用吗？"。在新年行情中，投资者期待的零跑汽车聚合大涨的场所莫得出现。
一方面是，扫数这个词港股新势力元旦行情都不好，同期蔚来的跌幅在 3.6% 傍边，小鹏下降了约 3%，理念念免强打平；另一边，商场对零跑的高溢价故事并不感趣味，尽管在客岁三季度，零跑达成毛利率初次转正，同期刷新了托付量记载，但高端化计谋初期的零跑，2024 年累计亏空达到 28.21 亿元东谈主民币，利润压力仍然庞大。
更要道的是，在一汽和零跑的恒久谋略中，两边谀媚意味着零跑在工夫生态上开释后劲，但在商场看来，相较身份转型，零跑刻下更遑急的课题是高端化，以及尽快盈利。
01 "半价理念念"卖出 2.4 倍溢价
末端商场莫得品牌溢价的零跑，聚合拿到了屡次老本商场的收购溢价。
从市销率角度看，一汽为零跑开出了造车新势力中顶尖的估值。
如果以 2024 年年度销售额估算刻下市值的市销率，小鹏汽车约为 3.6 倍，理念念约为 1 倍，蔚来约为 1.4 倍，零跑约为 2.1 倍，一汽认购零跑估值约为 2.4 倍。十分于在末端商场被嘲谑半价理念念的零跑，在二级商场拿到了两倍于理念念的估值溢价。
这不是第一次被老本溢价买入，从财务投资的角度看，一汽和两年前的斯泰兰蒂斯雷同买贵了。
2023 年 10 月，斯泰兰蒂斯向零跑投资约 15 亿欧元，拿下零跑约 20% 股权，并取得两个董事会席位。这场来回分红两个部分，新股认购和老股受让。
前者，斯泰兰蒂斯以 43.8 港元的每股认购价钱，拿下零跑增发的约 1.94 亿股港股，相较此前零跑汽车收盘价 36.8 港元，投资溢价率约为 19%；后者，斯泰兰蒂斯以 34.9 亿港元拿下大华股份手上的 9000 万股零跑股份，每股价钱约合 38.78 港元，投资溢价率约为 5.4%。
在一汽入股前，零跑市值约为 710 亿港币，835 亿港元的认购估值溢价率达到 17.6%。尽管一汽支付的溢价率更低，但支付的皆备价钱更高。大略拿到这样高的溢价收购，主如果敌手不争光，加上零跑够勉力。受 MEGA 调回等事件影响，理念念在客岁三季度从盈利回到亏空；蔚来和小鹏则在全力冲刺扭亏转盈；零跑和小米成为唯二单季度利润额为正的造车新势力。
但这并不代表零跑的主业盈利出息最佳。2025 年上半年，零跑出现 8863 万元的运营亏空（即毛利润减去研刊行政营销三大交易用度，预想中枢主业利润水平，不包含政府补贴、投资等特等收益），尽管较 2024 年上半年的 24 亿元极大收窄，但也标明半价理念念的品牌定位尚未等来拐点。
而之是以零跑汽车能达成上半年净利润举座盈利，源于两个要道收入碳积分来回和工夫授权费。
其中，前者不错让零跑出售新能源汽车取得的碳积分卖给其他需要赔偿碳排放的车企；后者则能让零跑对外开下班夫平台时取得用度，如一汽使用零跑 B 平台。
这亦然一汽入股零跑，未能带来后者商场估值回转的原因之一：关连谀媚收益也曾体当今零跑功绩中，念念要打翻身仗，如故要把车卖好。
从计谋投资的角度看，一汽拿到了急需的稀缺资源。两边的加强谀媚意向早有陈迹，早在本年三月，一汽就与零跑签署《计谋谀媚关爱备忘录》，借助零跑汽车的 B 平台，一汽也曾参加新车型竖立，并运筹帷幄在外洋商场展支出售。
这次一汽的入股，则是为两边的谀媚加码。凭据公告，两边将进一步分享资源，共同推动插电混动、增程等能源总成调处竖立及坐蓐协同。
B 平台谀媚是其中的典型案例。简而言之，这是零跑的新一代纯电平台，包含齐备的三电系统、智能化等工夫决议，能在得志外洋商场严格认证次第的同期，将新车竖立周期裁减到 18 个月傍边，在最短期间内拿出熟悉居品。零跑 B01、B10 等爆款车型，则是 B 平台的代表作。
对困在燃油车时期的一汽来说，B 平台即是刻下最急需的转型加速器，不错帮集团一举越过新能源时期的工夫累积，砍下一张新能源大家入场券，这笔钱花得值。
02 饱暖线的零跑踩着智驾奔小康
"零跑首款居品 S01 刚上市的时候，不知谈如何卖车，以致都莫得作念任何的商场投放，一个莫得任何有名度的品牌，莫得东谈主知谈你，固然卖不好车，再加上那时在家不成出去，那时候的我，真合计不知谈该怎样办？几千东谈主的公司，如果作念不下去该如何罢了？"
在零跑汽车的十周年发布会上，零跑首创东谈主朱江明情愿地回忆了零跑的创业史，从毫无训戒，摸着石头过河，到如今自研中枢零部件比例占整车 BOM 成本的 65%，这让零跑的整车成本上风更显赫，紧紧占住"新能源汽车蜜雪冰城"的位置。
官方数据闪现，2025 年零跑汽车托付量达到 59.66 万辆，在造车新势力中高居冠军，同比增速达到 103%。朱江明默示，零跑汽车的恒久成见是成为年销量 400 万辆的天下级车企，2026 年销售成见则是 100 万辆。
但朱江明同期提到："当今咱们也才过了饱暖线，才过了企业盈亏的均衡点，咱们莫得任何喘气的契机。"
其中一个中枢命题，即是智驾。
相较蔚小理水平，零跑是毫无疑问的追逐者。在蔚小理也曾等闲推送城市 NOA 的 2025 年，零跑客岁在 B01 上实装的是通勤领航援手驾驶 CNAP，相较城市 NOA 功能的全城市谈路隐敝形态，CNAP 仅隐敝用户通勤的少数固定门道，换言之，CNAP 仅仅升迁智驾隐敝率的过渡决议。
在客岁上市的零跑 C10、C11 上，零跑也曾搭载了高速领航援手驾驶、停车援手等智驾功能。零跑副总裁曹力默示，零跑正在加大援手驾驶参加，团队鸿沟也曾从客岁的 200 多东谈主增长到 500 多东谈主，预测在 2025 年年底，零跑将发布无图城区领航功能，2026 年达成端到端模子上车。
但从公开信息看，零跑的历程慢于预期，跟着 2025 畴昔，零跑的无图城区领航尚未公竖立布。
新能源补贴政策的落潮，也对零跑汽车打击庞大。
2026 年新能源国补政策规章，从畴昔的报废旧车换购新能源汽车，固定补贴 2 万元，调遣为补贴新车价钱的 12%，最高 2 万元。
综上所述，新国补政策旨在推动破钞升级，饱读吹破钞者更多购买单价更高的新车，单价越高，补贴额度越高，约 16.67 万元及以上的车型，智力将补贴吃满。
关于主力车型主攻 10 万元一档的零跑来说，破钞者通过以旧换新样式购买一辆 10 万元的零跑 B10，畴昔能拿到 2 万元补贴，当今只消 1.2 万元，比畴昔少了 8000 元的补贴，这十分于奏凯砍掉零跑的价钱上风。
这对应了朱江明在十周年发布会上的演讲原话："新能源汽车的窗口期也就剩下几年 …… 咱们必须见缝插针，全力奔赴下一个十年。"
03 价钱战中冲高端？
从死活边际到新势力销量王，信得过让零跑逆转大局的是 C 系列车型。
在此之前，零跑汽车主攻轿跑等小众商场，C 系列通过切入 15 万元 SUV 商场，一举激活了零跑汽车的价钱屠户基因。公开数据闪现，2024 年，零跑 C 系列占据品牌总销量的 76% 以上。
零跑的具体作念法，即是蜜雪冰城打喜茶奈雪的翻版——把激光雷达、800V 高压平台等三十万元车型的建立，奏凯带到 15 万元的 SUV 身上，用比亚迪的价位切理念念的建立，"半价理念念"的好意思誉不胫而走。
如今为了搪塞新能源国补落潮的"达摩克利斯之剑"，零跑在国内商场走了两步棋，极致的成本截止，以及加速高端化。
前者，零跑的计谋是全域自研。零跑从中枢零部件到三电系统、电子电气架构等中枢工夫拒绝外采，成本更低。
后者，零跑在十周年发布会上公开了 D 系列的两款高端车型 D19 和 D99，区别为 SUV 和 MPV 居品，预测在本年一季度上市。策略上，零跑沿用 C 系列训戒，用蔚小理的 25 到 30 万元价钱，建立上对标 50 万元一档的豪车商场。
如 D19 搭载顶级算力建立的双高通 8797 芯片，配有端侧大模子智能座舱系统、VLA 大模子援手驾驶，续航上增程版建立 80.3kWh 电板，纯电续航卓越 500 公里，纯电版续航能达到 720 公里。
但另一边，跟着新能源汽车进入下半场，行业的主流趋势是价钱下探，而非品牌上攻。
目下，特斯拉正在大打价钱战，1 月 6 日特斯拉发布公告称，Model 3 和 Model Y、Model Y L 车型均可选拔 5 年 0 息决议，利息不花一分钱。以 Model Y L 为例，首付 9.99 万起，月供可低至 2947 元。
究其原因，特斯拉寻求以价换量，为后续的自动驾驶软件订阅收入铺路架桥，有接近行业东谈主士对市象默示："特斯拉的变相降价，是要把国产车‘往死里整’。
信得过的施行来自品牌跃迁。在商场扣问中，零跑于今仍处于"半透明"现象，破钞者大量对零跑的工夫特色阑珊知道，有车主默示："小鹏念念作念零跑很容易，零跑念念作念小鹏很难。"这意味着品牌必须重塑形象，拿出与高端订价平等的豪华奇迹，从品牌营销到售后集合，零跑必须再上一个台阶。
对零跑来说天元证券官网-正规股票配资杠杆-手机炒股怎么杠杆配资，目下的步地是对外有 Stellantis，对内有一汽，品牌手抓两个跳板，有外洋渠谈、国内供应链两条快车谈，背靠两座大树，高端化这一仗只可赢，不成输。
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