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开源证券发布研报称，2025年10月社零数据增速环比回落。辩论现时国内经济短期增长动能有所承压，展望后续内需方面有望出台更多财政计谋，住户环球浮滥有望建设。细分板块看，该行以为现时白酒板块已接近左侧布局区间，现时可逐渐开展确立，优先遴荐事迹出清或底部证明标的。环球品方面，该行提议从成长性角度按照新渠说念、新品类、新商场等念念路布局。
开源证券主要不雅点如下：
月度不雅察：10月社零增速延续回落，餐饮、食物饮料类浮滥增速改善较好
2025年10月社会浮滥品零卖总和同比+2.9%，增速环比9月-0.1pct，10月社零数据增速延续回落趋势，从浮滥结构来看，受益于10月节沐日浮滥，食物、饮料、烟酒、餐饮等环球浮滥呈现角落建设，但由于“以旧换新”计谋效应的角落松开肖似同期高基数，家电电器和音像器材、汽车类增速转负，对社零增长造成连累。2025年10月餐饮及名额以上餐饮收入同比永别+3.8%、+3.7%，增速环比9月永别+2.9pct、+5.3pct，餐饮改善主要因节沐日出游对奇迹业浮滥造成一定守旧。细分子行业中，2025年10月粮油食物类、饮料类、烟酒类同比永别+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月永别+2.8pct、+7.9pct、+2.5pct，其中粮油食物四肢必选浮滥保合手较好增速;饮料增速显赫建设，烟酒类环比改善，展望主要与节沐日带动住户浮滥活跃度援救关联，环球浮滥有所回暖。
季度不雅察：展望2025Q4社零增速回落，但食物饮料、餐饮类增速有望回升
不雅测季度数据变化情况，展望2025Q4社零数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食物饮料类增速可能角落改善。具体来看：2025年10月浮滥品零卖额增速较2025Q3着落0.6pct，主要与补贴计谋角落效应较弱和同期高基数关联。2025年10月餐饮及名额以上餐饮增速较2025Q3永别+2.5pct与+3.9pct，餐饮奇迹业浮滥呈现角落改善。不雅察浮滥品中：2025年10月粮油食物、饮料、烟酒类增速较2025Q3永别+2.4pct、+5.7pct、+3.3pct，从增速来看，食物饮料类浮滥改善较好，展望Q4有望环比接续建设。
产业不雅察：白酒行业仍处于筑底阶段，零食行业韧性较好
现时白酒商场仍处于筑底阶段，10月节日浮滥呈现结构性分化，环球宴席与家庭聚饮场景有所回暖，高端礼赠具备一定刚性需求，但商务场景浮滥仍有显豁连累。环球品板块中，零食行业凭借高频刚需属性同期肖似双节场景催化，需求韧性较好，头部企业通过品类革命和渠说念拓张强化竞争力，商场份额稳步援救，成为守旧板块增长的中枢力量。
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