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已经一粒难求的“药中茅台”，正濒临高光灭亡的严峻磨真金不怕火。
近日，片仔癀发布2025年第三季度财报，公司前三季度终了营收74.42亿元，同比下降11.93%；归母净利21.29亿元，同比下降20.74%，这是片仔癀近十年以来初次出现前三季度营收与净利双降的情况。第三季度单季发达更为惨淡，终了营收20.64亿元，同比下降26.28%；净利6.87亿元，同比下降28.82%，这份被市集解读为转机点的三季报，是否宣告了片仔癀十年增长传闻的散伙？
中枢财务场所承压 三大板块全面下滑
片仔癀多项中枢财务数据遏止乐不雅，前三季度，公司扣非净利润同比下降30.38%至18.91亿元，降幅高于净利润，标明公司主商业务盈利才略出现下降。更令东说念主担忧的是，公司猜度打算行径产生的现款流净额同比大幅下降62.53%，仅有4.87亿元，这一数据降幅远高于利润下滑幅度，显现公司主商业务“造血”才略出现收缩。分季度看，公司事迹呈现加快下滑趋势，本年第一、第二、第三季度，公司营收同比变动幅度分袂为-0.92%、-9.79%和-26.28%，降幅无间扩大。
片仔癀三大主商业务板块——医药制造、医药畅达和化妆品，荒废墟同期出现收入下滑。作为公司收入占比超越一半的中枢板块，医药制造业前三季度终了收入40.16亿元，同比下降12.93%，其中，中枢产物肝病用药（即片仔癀系列）营收38.80亿元，同比下降9.41%，心脑血管用药收入仅0.93亿元，大跌65.20%。；医药畅达业务收入28.87亿元，同比下降8.45%；被交付厚望的化妆品业务，前三季度营收4亿元，同比下降23.82%。
从毛利率看，公司各主商业务场所普降，其中，中枢业务医药制造毛利率同比下行7.51个百分点，降至59.38%；肝病用药毛利率降至61.11%，同比减少9.68个百分点，与2021年同期比拟，这一场所从81.92%的高点下降了近20个百分点。
提价策略遇到失灵 渠说念积压破钞落潮
片仔癀事迹下滑的背后，是老本压力与订价逻辑失灵的双重挤压。公司中枢原料自然牛黄的价钱从2023年1月的65万元/公斤，统共飙升至2024年的峰值165万元/公斤，涨幅超越150%，尽管现在价钱有所回落至145万元/公斤，但仍较两年前逾越123%。原材料价钱的无间高位运行，大幅推高了公司坐褥老本，以一派含自然牛黄0.1克的片仔癀锭剂诡计，仅牛黄一项老本就较2023年加多近100元，平直压缩了利润空间。
以前二十余年，提价一直是片仔癀应酬老本压力的中枢策略。2023年5月，公司将片仔癀锭剂价钱从590元上调至760元，关连词，这一策略在2025年显着失效，面对结尾滞销，尽管公司官方保管760元/粒订价，但部分电商平台骨子售价已降至590元左右，价差幅度超22%。
片仔癀渠说念体系过往存在囤货、加价套利的轮回，经销商广大囤积现货恭候提价，部分结尾药店将药品动作投资品炒作，而非用于实在破钞。法规2025年9月30日，片仔癀存货高达61.6亿元，较2024年底加多超10亿元。而跟着价钱预期降温，渠说念端开动被迫去库存，呈现“进货意愿骤降、结尾动销停滞”双重压力，平直响应在营收与现款流的下降中，片仔癀不得不主动法规发货以梳理渠说念。
片仔癀永恒依赖的破钞属性，在宏不雅经济承压的大环境下也遇到了挑战。与传统带疗性药品不同，片仔癀的临床价值口碑相传，其产物更多承载着礼品、应酬属性，在商务赠送、节日耸峙场景中需求鼎沸，属于非刚性破钞品类。在破钞者缩减非必要开支的布景下，这类非必需破钞品首当其冲受到冲击。现在，不仅片仔癀出现结尾滞销，就连此前雷同被视为“应酬硬通货”的茅台，也濒临结尾去化压力，侧面响应出高端非刚性破钞市集的全体疲软。
增长弧线青黄不接 寻求产业投资破局
面对主业增长乏力，片仔癀的多元化布局也濒临协同窘境。片仔癀2014年开动扩充“一核两翼”大健康发展政策，在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产物及保健品、保健食物两翼。关连词，这些新业务尚未满盈酿成灵验协同。一方面，公司新业务营收占比不及10%，难以对冲医药制造业的下滑，另一方面，跨界范畴竞争热烈，比如牙膏市鸠集，云南白药等巨头早已占据大部分市集份额，片仔癀的品牌溢价难以平直复制。
研发参加的不及也制约了片仔癀的变调才略，2025年前三季度公司研发用度约1.8亿元，远低于头部变调药企的参加比例。数据显现，在中药配方颗粒、经典名方开发等政策红利范畴，片仔癀的布局显着滞后于同仁堂、华润三九等竞争敌手。
片仔癀连年来通常入手产业投资，试图拓展业务领域。2024年，公司主要股东参与开采两支基金，即“圆山基金”和“盈科基金”，公司全资子公司片仔癀投资对这两支基金分袂认缴出资2亿元和2.9亿元。进入2025年，片仔癀链接以LP身份参与开采产业基金，3月、8月、9月底，公司联贯公告拟投三支10亿级产业基金，投资范畴均为医疗健康/大健康。公司暗意，此举是政策发展的前瞻性布局，在保证主业安祥发展前提下，以基金投资为握手，借助专科投资机构上风，加快医药产业采集，但投资顺利尚待不雅察。
从稀缺驱动到价值创造
市集分析东说念主士以为，片仔癀要走出事迹滑坡的困局，必须重构研发、产物和市集的正向轮回。公司的中枢竞争力需从礼品破钞转向临床需求，公司应加大循证医学探讨参加，拓展在肝病、肿瘤援手调治等范畴的临床应用场景；渠说念体系也需从囤货驱动转向结尾动销，一方面，优化经销商体系，竖立“以结尾动销为导向”的视察机制，压缩渠说念库存，另一方面，发力线上渠说念，通过电商平台、私域流量等直斗争达破钞者，教会往常化、感性化的破钞风气；与此同期，大健康业务应聚焦药食同源互异化壁垒，围绕片仔癀的解毒、抗炎等功效，开发针对性的健康食物、药妆产物，行使中医药表面构建产物壁垒。
胜马财经以为，片仔癀的窘境折射出部分中药老字号重资源、轻变调才略的共性问题，以前依赖独家产物与品牌形象复古的方法天元证券官网-正规股票配资杠杆-手机炒股怎么杠杆配资，正在被新的市集逻辑重构。从“一药难求”的传闻，到如今的增长寒潮，片仔癀的境遇辅导扫数老字号：惟有跳出提价依赖，以更洞开的心态拥抱变调，才智让百年品牌在新周期中爽快更生。
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